Эльвира Набиуллина допустила возможность ужесточения монетарной политики

       Пространство для снижения ключевой ставки сузилось, а цикл смягчения политики близок к концу, объявила Эльвира Набиуллина. Опустив ставку до 7,5%, ЦБ достиг ее нейтрального диапазона и хочет в нем оставаться, допуская и повышение

       Эльвира Набиуллина (Фото: Владислав Шатило / РБК)

       Пространство для дальнейшего снижения ставки сузилось, констатировала глава Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров ЦБ, на котором в пятницу, 16 сентября, было принято решение о снижении ключевой ставки на 0,5 процентного пункта, с 8 до 7,5% годовых.

       ？С этим уровнем ключевой ставки мы оцениваем, что находимся в зоне нейтральной денежно-кредитной политики (ДКП). Мы видим, что разовые дезинфляционные факторы постепенно теряют свою силу, а проинфляционные риски нарастают. Полагаем, что пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сузилось？, — заявила Набиуллина.

       ？Цикл снижения ставки, скорее всего, близок к завершению. Появляется много признаков того, что текущее инфляционное давление перестает снижаться. И в этих условиях мы считаем целесообразным оставаться в зоне нейтральной политики. Учитывая, что прогноз инфляции на следующий год превышает целевой уровень, мы оцениваем диапазон краткосрочной нейтральной ставки выше диапазона долгосрочной, который составляет 5–6%？, — добавила глава ЦБ, подчеркнув, что регулятор рассчитывает вернуть инфляцию к цели в 4% в 2024 году.

       Снизив в пятницу ставку всего на 0,5 п.п., регулятор значительно замедлил темп смягчения денежно-кредитной политики. На заседаниях в июне и июле он выбирал шаг в 150 базисных пунктов, а в апреле—мае, когда только перешел к снижению ставки с рекордных 20%, смягчение было еще более быстрым — по 300 б.п. на каждом заседании.

       ？Так как мы близки к завершению цикла снижения, допускаем, что следующим шагом, кроме сохранения ставки, может быть и повышение. Но при этом не исключаем и снижение. Мы сейчас действительно на такой стадии, где все зависит от внешних и внутренних факторов и от того, как будут реализовываться, материализовываться проинфляционные, дезинфляционные риски？, — пояснила глава ЦБ, допустив рост ставки впервые с момента ее повышения до 20%.

       В сообщении по итогам заседания Банк России отметил, что будет ？принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков？. Еще в августе регулятор указывал, что ？будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки во втором полугодии 2022 года？, но теперь такого сигнала в его сообщении нет.

       Регулятор также улучшил прогноз по инфляции на конец этого года с 12–15% до 11–13%. На 2023 и 2024 годы он остался неизменным: 5–7% и 4% соответственно.

       Завершился ли цикл снижения ставки

       Снижение ставки в сентябре не будет последним в 2022 году, считает большинство аналитиков, с чьими мнениями ознакомился РБК. ？Я по-прежнему исхожу из базового сценария, при котором ставка на конец года составляет 7%. Хотя, конечно, текущая ситуация (замедление дезинфляционного цикла) предполагает, что ставка может быть и выше？, — говорит управляющий директор ？Газпромбанк Private Banking？ Егор Сусин. По его мнению, решение ЦБ скорее стоит интерпретировать как завершение активного цикла смягчения, и регулятор оставляет себе возможности для дальнейших изменений.

       Ставку ниже 7% до конца года Сусин считает маловероятным сценарием. ？Вторая половина года — агрессивная с точки зрения бюджетных расходов, и здесь есть ряд историй, которые могут подогреть инфляцию. Скорее всего, текущая инфляция чуть-чуть подрастет до конца года, поэтому сценарий какого-то существенного дальнейшего снижения выглядит менее вероятным？, — объясняет он. Но небольшой шанс на снижение все же сохраняется, добавляет эксперт: ？Мы пока не можем сказать, что дезинфляционный курсовой эффект полностью реализовался, так или иначе, экономические агенты закладывают в свою деятельность курс рубля существенно выше текущего？.

       Снижение ставки до 7% допускает и директор по инвестициям ？Локо-инвеста？ Дмитрий Полевой. ？Более значительное смягчение политики возможно лишь при улучшении баланса рисков в глазах ЦБ и снижении инфляционных ожиданий？, — указывает он в обзоре. Но стоит помнить, что настроения ЦБ могут довольно быстро меняться, добавляет Полевой.

       Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова полагает, что ключевая ставка к концу года может составить 6,5%. Июльское снижение ставки на 150 б.п. косвенно намекало на более значительный потенциал снижения в будущем, отмечает она. Сентябрьское решение регулятора кажется ей неожиданным. ？Для меня изменение коммуникации ЦБ выглядит не слишком понятным. Поэтому я формирую прогноз из предпосылки, что у нас есть достаточно большие риски для ухудшения ситуации в следующие кварталы, что заставит ЦБ двигать ставку ниже. Я не уверена, что в этом кризисе у нас одно дно — возможны еще санкционные риски？, — объясняет Орлова. В этом случае ЦБ потребуется дополнительное смягчение монетарной политики.

       В октябре регулятор может взять паузу, считает главный экономист ？ВТБ Мои инвестиции？ Григорий Жирнов. ？Теперь Банк России считает, что денежно-кредитные условия стали нейтральными (то есть не оказывают ни сдерживающего, ни стимулирующего эффекта для инфляции) в условиях повышения инфляционных ожиданий и уменьшения кредитных ставок？, — объясняет он.

       К повышению ставки Банк России может приступить в 2023 году, после принятия нового бюджета, полагает главный экономист ИБ ？Синара？ Сергей Коныгин. ？Как отмечается в пресс-релизе ЦБ, в случае дальнейшего увеличения дефицита может потребоваться более жесткая ДКП, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню в 2024 году？, — обращает внимание эксперт.