Центральной темой одного из важнейших событий года на финрынке — Финансового конгресса-2025 — стало охлаждение экономики. Вопрос не новый: дискуссия началась еще несколько недель назад на ПМЭФ там же, в Санкт-Петербурге. Теперь свою позицию высказал глава ？Сбера？ Герман Греф. По его словам, жесткая политика ЦБ замедляет ВВП слишком сильно. Председатель регулятора Эльвира Набиуллина стоит на своем: охлаждение экономики неизбежно после бурного роста предыдущих лет, а высокая ключевая лишь помогает обуздать инфляцию, которая больше всего давит на наименее обеспеченные слои населения. Какую же ставку можно считать оптимальной и что будет с ее уровнем в ближайшее время — в материале ？Известий？.

       Почему замедляется экономика РФ

       Российская экономика рискует ？переохладиться？, но в целом ее замедление естественно — особенно в период ведения спецоперации и действия санкций. К таким выводам пришли участники пленарной сессии Финансового конгресса Банка России. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина, председатель ？Сбера？ Герман Греф и руководитель ВТБ Андрей Костин поспорили о том, насколько пагубно ключевая ставка влияет на положение бизнеса в стране. Эта тема поднималась всего пару недель назад на крупнейшем ежегодном экономическом событии, ПМЭФ-2025, и снова оказалась в центре внимания.

       Фото: ИЗВЕСТИЯ/Эдуард Корниенко

       — Замедление экономики неизбежно после бурного роста предыдущих лет, — заявила Эльвира Набиуллина.

       Главные ориентиры — это уровень инфляции и ситуация на рынке труда, подчеркнула глава Центробанка. По ее словам, в последние два года экономика была перегрета: цены росли слишком быстро, ощущался острый дефицит работников, а объемы денежной массы (всех денег в экономике) увеличивались темпами до 20% в год. Эти показатели достигли своего максимума в конце 2024-го.

       Скоростной режим: как изменились темпы роста экономики РФ за последние годы

       И как именно пытаются увеличить этот показатель

       Однако глава ？Сбера？ Герман Греф отметил, что сейчас речь идет не просто об охлаждении излишне перегретого ВВП, а о слишком резком торможении экономики. По его словам, ставка ЦБ стала основным условием этого процесса.

       Президент, председатель правления ПАО ？Сбербанк？ Герман Греф

       Фото: ИЗВЕСТИЯ/Евгений Павлов

       Эльвира Набиуллина возразила: замедление экономики происходит не из-за высокой ставки и политики ЦБ, а естественным образом — во многом из-за недостатка рабочей силы. Вопрос лишь в том, будет страна проходить через этот период с низкой или с высокой инфляцией.

       По словам главы регулятора, относиться к охлаждению экономики важно как к естественному процессу. Фундаментальный перегрев, с которым Россия столкнулась в 2023–2024 годах, произошел впервые в истории страны с момента перехода к рыночной экономике.

       Глава ВТБ Андрей Костин, в свою очередь, заявил, что инфляцию разгоняют большие расходы на национальную оборону, которые стимулируют развитие определенных отраслей. Он добавил: говорить о проблемах в экономике ？нам помогает президент？, который дважды об этом рассказал на прошедшей неделе. Костин отметил, что ？мы всегда очень робкие？, когда пытаемся говорить о ситуации в экономике. Но нельзя забывать еще и о том, что на Россию наложено порядка 28 тыс. санкций. Это приводит к сильному удорожанию множества операций, которые совершает бизнес, а затем перекладывает в стоимость товаров.

       Фото: ИЗВЕСТИЯ/Дмитрий Коротаев

       Сейчас задача ЦБ — найти баланс между ростом и борьбой с инфляцией в этих сложных условиях, подытожил Андрей Костин.

       Заградительные процентные ставки в экономике — это не причина, а следствие накопленных дисбалансов, обусловленных комбинированным эффектом санкций и непроизводительными госрасходами, сказал ？Известиям？ независимый эксперт Андрей Бархота.

       Очевидное — невероятное: какой будет ключевая ставка ЦБ к концу 2025 года

       Эксперты назвали возможные сценарии

       Какой должна быть ключевая ставка

       По словам Андрея Костина, в таких условиях может быть уместно повысить цель по инфляции с 4 до 8%, чтобы снизить требования к денежно-кредитной политике (ДКП). Глава ЦБ выступила против этой идеи — по ее словам, в таком случае ключевая ставка так и останется на высоком уровне, а из-за давления на цены бизнес не сможет строить долгосрочные планы.

       Таргет в 4% — довольно искусственный. По сути — это увеличенная в два раза цель в 2% для развитых западных стран, за которой тоже не стоит глубокого обоснования. Поэтому пересмотр этого показателя в сторону увеличения вполне возможен, считает главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин. Ряд мировых ЦБ ориентируется на другие цели, в том числе на диапазон инфляции на среднесрочную перспективу.

       Фото: ИЗВЕСТИЯ/Александр Казаков

       Что же касается оптимального уровня ключевой — Герман Греф заявил, что для привлекательности фондового рынка реальная ставка (номинальная минус инфляция) должна быть около 4%. На фоне высоких процентов по вкладам, которые гарантируют доходность 15% годовых, вложения в ценные бумаги выглядят невыгодными для участников экономики.

       На этом фоне уровень ключевой ставки в 15–17% к концу года выглядит справедливым и максимально сбалансированным для всех сторон — и ЦБ, и бизнеса, считает управляющий директор инвесткомпании ？Риком-Траст？ Дмитрий Целищев.

       — При ставке выше 17% большое число инвестиционных проектов, особенно в сегменте малого и среднего бизнеса, становится экономически нецелесообразными и необоснованно дорогими, — добавил эксперт.

       Но и резкое снижение ключевой может спровоцировать ускорение инфляции, предупредил Дмитрий Целищев.

       Костин назвал Набиуллину лучшим председателем ЦБ в мире

       Участники дискуссии обсудили и пути перехода к сбалансированному росту экономики. По словам глав крупнейших банков РФ, важно обеспечить высокую производительность труда благодаря развитию технологий. Греф полагает, что имеет смысл ？задрать планку？ и ориентироваться на разработки мирового уровня. Он подчеркнул, что шансы на стремительный рост есть даже у небольших компаний.

       Председатель Банка России Эльвира Набиуллина

       Фото: ИЗВЕСТИЯ/Евгений Павлов

       Низкий уровень роботизации в России — в 8,5 раза меньше среднемирового — пока не позволяет полноценно заместить недостаток рабочей силы, пояснил ？Известиям？ директор по аналитике Ингосстрах Банка Василий Кутьин. Решить эту проблему, помимо развития технологий, возможно только через обучение персонала и выстраивание прозрачного и понятного механизма поощрения эффективной работы.

       — Мы все в одном краю в борьбе с Центральным банком, это нас объединяет, — отметил Костин, комментируя слова Грефа о том, что позитивная конкуренция в российском банковском секторе поддерживает рынок и помогает его развитию.

       Инертная касса: как оживить российский рынок капитала

       Правительство и ЦБ принимают необходимые меры

       — Я почти растрогалась и расплакалась от того, какая у вас дружественная конкуренция, и тут вы вспомнили про Центральный банк, — парировала Набиуллина.

       Стоит отметить, что в целом Костин назвал Набиуллину лучшим председателем Центрального банка в мире.

       Фото: ТАСС/Вячеслав Прокофьев

       — У нас в свое время был другой председатель Центрального банка. В 2008 году, когда был мировой кризис, он повышал ставку и требовал роста кредитных портфелей банков. Но он, видимо, плохо знал азы финансовой грамотности, — вспомнил он. — Нынешний наш руководитель — один из самых опытных, самых лучших, я бы сказал, лучший председатель ЦБ в мире, поэтому делает ЦБ всё правильно на самом деле.

       Что на Финконгрессе заявили про курс рубля

       Участники дискуссии обсудили еще одну проблему: нестабильность курса рубля.

       — Экспортеры хотели бы более слабый курс, но я не уверена, что под этим подпишутся наши граждане <…> Важно, чтобы курс был в интересах всей экономики, — подчеркнула Эльвира Набиуллина.

       Многие говорят, что слабый рубль более выгоден бюджету, напомнила глава ЦБ. Однако и тут всё не так просто: крепкая нацвалюта удешевляет импорт и делает сбережения в рублях более выгодными для инвесторов, что способствует замедлению инфляции. А это в итоге позволит снижать ключевую. В то же время спад ставок в экономике приводит к снижению расходов государства, ведь стоимость кредитов с господдержкой зависит от ключевой.

       Фото: РИА Новости/Михаил Воскресенский

       ЦБ не дает прогнозов по курсу рубля, однако Набиуллина подчеркнула, что стремиться нужно именно к крепкой нацвалюте. По ее словам, слабый курс — это признак уязвимости экономики и недоверия инвесторов к локальной финансовой системе, а это вряд ли можно назвать позитивом.