Гражданско-правовое регулирование учёта прав на бездокументарные ценные бумаги тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 12.00.00, кандидат наук Обухова, Евгения Владимировна Обухова, Евгения Владимировна кандидат наук 2018

       Специальность ВАК РФ12.00.00 Количество страниц 198

       Диссертация добавить в корзину500p

       Оглавление диссертации кандидат наук Обухова, Евгения Владимировна

       ОГЛАВЛЕНИЕ

       ВВЕДЕНИЕ

       ГЛАВА 1. БЕЗДОКУМЕНТАРНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ПРЕДМЕТ УЧЕТА

       1. Свойства классических и бездокументарных ценных бумаг

       2. Учет бездокументарных ценных бумаг и легитимация управомоченного лица

       3. Элементы вещноправового регулирования учета бездокументарных ценных бумаг: пределы и последствия применения

       ГЛАВА 2. СПОСОБЫ УЧЕТА БЕЗДОКУМЕНТАРНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ65

       1. Историческое развитие способов учета бездокументарных ценных бумаг

       2. Иммобилизация

       3. Дематериализация

       4. Смешанные модели учета

       ГЛАВА 3. ФОРМЫ УЧЕТА БЕЗДОКУМЕНТАРНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

       1. Опосредованный учёт

       2. Прямой учет и транспарентные системы

       ГЛАВА 4. ПРАВОВЫЕ ПРОБЛЕМЫ ТРАНСГРАНИЧНОГО УЧЕТА БЕЗДОКУМЕНТАРНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

       1. Коллизионные проблемы учета бездокументарных ценных бумаг

       2. Материально-правовые особенности трансграничного учета

       ЗАКЛЮЧЕНИЕ

       СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ Рекомендованный список диссертаций по специальности ？Юридические науки？, 12.00.00 шифр ВАК Коллизионное регулирование трансграничных операций с ценными бумагами в России и зарубежных странах2020 год, кандидат наук Безбородова Юлия Робертовна Бездокументарные ценные бумаги как объекты гражданских правоотношений2010 год, кандидат юридических наук Никифоров, Алексей Юрьевич Корпоративные эмиссионные ценные бумаги и их купля-продажа при первичном размещении: проблемы правового регулирования2003 год, кандидат юридических наук Решетина, Елена Николаевна Правовое регулирование трансграничного обращения ценных бумаг2012 год, кандидат юридических наук Пузырёва, Евгения Николаевна Акции как ценные бумаги и гражданско-правовая защита прав и законных интересов их владельцев2007 год, кандидат юридических наук Бутина, Ирина Николаевна Введение диссертации (часть автореферата) на тему ？Гражданско-правовое регулирование учёта прав на бездокументарные ценные бумаги？

       ВВЕДЕНИЕ

       Актуальность темы исследования

       Диссертационное исследование посвящено особенностям и правовым последствиям учета бездокументарных ценных бумаг. В юридической терминологии учет обычно определяется как процесс систематизации информации1. Так, учет бездокументарных ценных бумаг описывается в Гражданском Кодексе через процесс внесения записей по счетам2.

       В зарубежных источниках акцент смещается на последствия учета, с использованием терминов holding (в значении наличия некоторого права на бездокументарную ценную бумагу) и disposition (в значении распределения совокупности прав между участниками учетной системы)3. В диссертационном исследовании учет рассматривается с позиции правовых последствий, которые влечет выбор той или иной учетной модели на титул4 лиц в учетной цепи.

       1 Например, в п.2 ст.1 действующего Федерального закона от 06.12.2011 N 402-ФЗ ？О бухгалтерском учете？. В то же время, существует также широко используемое определение учета как системы, содержащей информацию об имуществе или о сделках с ним. В частности, учет определялся как система сбора, регистрации и обобщения информации о нахождении и движении имущества в п.1. ст. 1 Федерального закона от 21.11.1996 N 129-ФЗ ？О бухгалтерском учете？ (действовал до 31.12.2012). Аналогичное определение применялось к налоговому учету. В литературе см., напр.: Шредер Н.Г., Бехтерова Е.В. Совмещение бухгалтерского и налогового учетов / под ред. Ю.В. Крыловой // Горячая линия бухгалтера. 2006. N 14 // СПС ？Консультант Плюс？.

       2 П.2 ст. 149 Гражданского кодекса Российской Федерации (часть первая)" от 30.11.1994 N 51-ФЗ.

       3 Первый имеет нейтральное содержание и не затрагивает соотношения титулов на бездокументарные ценные бумаги и часто употребляется для описания систем учета и расчетов с ценными бумагами. Использование второго термина (disposition) предполагает анализ распределения титулов в системе учета бездокументарных ценных бумаг. По тексту настоящей работы будет встречаться употребление термин holding, однако в целях исследования представляется необходимым изучить два ключевых аспекта учета - существо учитываемого объекта права и особенности системы учета - то есть соотношение титулов, взаимодействие участников фондового рынка на разных уровнях ？учетной цепи？ и т.п. См., напр.: Консультационный документ Европейской комиссии - департамента внутренних рынков. Legislation on legal certainty of securities holding and dispositions. Consultation document of the services of the directorate-general internal market and services. [Электронный ресурс] URL.: http://ec.europa.eu/finance/consultations/2010/securities/docs/consultation_paper_en.pdf

       4 В настоящем исследовании понятие ？титул？ употребляется как комплексно описывающее права лица на бездокументарную ценную бумагу и легитимацию по бездокументарной ценной бумаге. В существующей правовой терминологии ？титул？ определяется как набор имущественных прав на определенный объект - напр., Суханов Е.А. Вещное право: научно-познавательный очерк. М.: Статут, 2017 //СПС ？Консультант Плюс？. Встречаются, впрочем, и

       Актуальность исследования обусловлена наличием существенных различий в титулах участников ？цепи учета？ бездокументарных ценных бумаг в зависимости от применяемой учетной модели. В исследовании установлено, что набор прав ？из бумаги？ у конечных приобретателей и посредников при разных моделях учета (прямой, опосредованный) не совпадает. Существует неопределенность в вопросе установления субъекта права из бездокументарной ценной бумаги (вопросы формальной и материальной легитимации)? Неоднозначно влияние на содержание прав ？на бумагу？ и ？из бумаги？ ？вещного элемента？ в самой структуре бездокументарной ценной бумаги (в тех правопорядках, где его наличие признается). Эти правовые проблемы не подвергаются комплексному анализу в отечественной литературе.

       В диссертационном исследовании показано, что способ учета, с одной стороны, определяется подходом к определению бездокументарной ценной бумаги как объекта права5. С другой стороны, способ учета в большой степени определяет объем и особенности реализации права ？из бездокументарной ценной бумаги？. В числе прочего выявлено, что действующее отечественное законодательство содержит нечеткие правила определения субъекта права ？на бездокументарную ценную бумагу？, в особенности при опосредованном учете. Отечественная судебная практика6 демонстрирует решение названной проблемы путем смешения ？права из бумаги？ с правом ？на бумагу？. Так, отсутствие формальной легитимации (лицо не учтено в реестре эмитента) лица восполняется

       альтернативные позиции: ？титул статичен, ... не передаваем, содержательно однороден (универсален) ...？ -см.: Шибаева Ю.В. Приобретение права собственности по договору : автореферат дис. ... к.ю.н.: 12.00.03 / Волгогр. акад. МВД России. - Волгоград, 2003. С 7.

       4 Например, Определение Верховного Суда РФ от 09.06.2015 N 11-КГ15-12// СПС ？Консультант Плюс？.

       5 Без нормативного определения природы объекта невозможен их учет, как и регулирование таких объектов в принципе. Такой подход отражен, например, в Пояснительной записке к проекту Федерального закона ？О внесении изменений в части первую, вторую и четвёртую Гражданского Кодекса Российской Федерации？ № 424632-7 (законопроект о ？цифровых правах？) [Электронный ресурс] URL.:http://asozd2c.duma.gov.ru/addwork/scans.nsf/ID/B91DEDFBCF19B4E04325825C0032641E/$ ЕШЕ/424632-7_26032018_424632-7ТОЕ?0репЕ1ешет

       6 Например, Определение Верховного Суда РФ от 09.06.2015 N 11-КГ15-12// СПС

       ？Консультант Плюс？.

       в судебной практике расширительным толкованием ？корпоративного статуса？ (например, акционера) через констатацию наличия у лица защищаемого интереса в осуществлении прав из бездокументарной ценной бумаги.

       Корректирующего толкования для исправления терминологической неточности при этом не предлагается. Исследования этого явления в отечественной литературе редки. Происходящие последние несколько лет реформы учета бездокументарных ценных бумаг (введение депозитарного учета7, реформа корпоративных действий8) также не фиксируют обозначенную проблематику. Рассмотренный в первом чтении (по состоянию на апрель 2018 года) в Государственной Думе РФ законопроект9, вносящий изменения в Закон ？О рынке ценных бумаг？ также не вносит необходимой ясности в вопрос распределения титулов на бездокументарные ценные бумаги при опосредованном (депозитарном) и иных формах учета.

       Диссертационное исследование призвано восполнить отечественную литературу по названному вопросу. В исследовании приводятся регуляторные модели учета (опосредованный, транспарентный, прямой учет), а также анализируются вопросы соотношения титулов участников систем учета и возникающие в связи с этим правовые проблемы.

       Основное внимание в исследовании уделяется формам учета прав на бездокументарные ценные бумаги. В имеющейся отечественной литературе по теме исследования, как правило, анализируются либо способы учета бездокументарных ценных бумаг в контексте рисков владельца/держателя ценных бумаг (реализация ？права из бумаги？), либо детально изучается сущность ценных

       Федеральный закон от 07.12.2011 N 415-ФЗ ？О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона ？О центральном депозитарии？.

       Например, Федеральный закон от 29.06.2015 N 210-ФЗ ？О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации？. Также см. [Электронный ресурс] URL:http://www.corpactions.ru/ru/reform/

       9 Проект Федерального закона N 319413-7 ？О внесении изменений в Федеральный закон ？О рынке ценных бумаг？ и отдельные законодательные акты Российской Федерации в части совершенствования правового регулирования осуществления эмиссии ценных бумаг？ (ред., принятая ГД ФС РФ в I чтении 24.01.2018), далее - Законопроект N 319413-7

       бумаг (категоризация ？права на бумагу？). Отдельные исследования природы ？прав на бумагу？ и прав ？из бездокументарной ценной бумаги？ - то есть распределения титулов и легитимации в контексте способов учета ценных бумаг достаточно редки с отечественной литературе, но при этом существуют в зарубежных источниках.

       Диссертационное исследование предлагает комплексный анализ этих двух взаимосвязанных проблем с позиции отечественного права с привлечением опыта зарубежных правопорядков. анализе правовых проблем учета бездокументарных ценных бумаг значительное внимание уделяется зарубежной доктрине и практике. В некоторых случаях проблемы, выявленные в иностранной судебной практике, являются уникальными (либо характерными только для транснациональных сделок) и пока не встречаются в отечественных судебных решениях. Однако в целом зарубежный опыт позволяет предвосхитить некоторые правовые проблемы, которые могут явиться результатом использования того или иного способа учета. Таким образом, изучение иностранной доктрины в целом позволяет выявить отдельные эффективные способы нормативного регулирования учета ценных бумаг.

       На основании изложенного предполагается, что изучение перечисленных проблем является актуальным, а также имеет как теоретическую, так и практическую ценность.

       Степень разработанности темы

       Проблема определения правовой природы бездокументарных ценных бумаг как объекта права, особенностей оборота прав, удостоверяемых бездокументарными ценными бумагами, находится под пристальным вниманием отечественных ученых в последние 15 лет. Большинство дискуссий в правовой литературе по проблематике бездокументарных ценных бумаг относится к периоду 2000-2010 года, когда бездокументарные ценные бумаги были введены в оборот. В период 2005-2012 года публиковались фундаментальные исследования

       правовой природы бездокументарных ценных бумаг В.А. Белова10, серия доктринальных работ и докторская диссертация А.В. Габова11, многочисленные работы Д.И. Степанова12, Л.Р. Юлдашбаевой13, исследования понятия и природы бездокументарных ценных бумаг Е.А Суханова14, Г.Н. Шевченко15 и других ученых. Отечественные исследования периода 2012-2017 года характеризуются скорее более узкой направленностью16; в то же время, отдельные аспекты происходящей в настоящее время реформы учетной системы (введение института центрального депозитария) и параллельной реформы корпоративных действий активно обсуждаются в специальной и экономической литературе.

       В то же время в зарубежной литературе вопросы правовой природы и учета бездокументарных ценных бумаг разработаны в значительно большей степени.

       10 Белов В. А. Бездокументарные ценные бумаги. М., 2012. - 211 с. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. В 2 томах, М., 2007.

       11 Имеются в виду статьи А.В. Габова в журнале ？Предпринимательское право？. Габов А.В. Ценная бумага в российском праве: некоторые страницы истории появления ее современного определения // Предпринимательское право. 2009. N 4. С. 41 - 46; Также в журнале ？Предпринимательское право？ 2010. N 1. С. 48 - 53; 2010. N 2. С. 46 - 52. Также Габов А.В. Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг : диссертация ... доктора юридических наук : 12.00.03 / М., 2010. 465 с.

       12 Степанов Д.И. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. 2002.N 3.

       Степанов Д.И. Защита прав владельца ценных бумаг, учитываемых записью на счете. М.,Статут, 2004.- 127 с. Степанов Д.И. О теории ценных бумаг в России и о теории понятий вообще. Размышления о востребованности догматических построений // Вестник гражданского права. 2010. N 4. С. 58 - 96. Степанов Д.И. Современное российское правопонимание ценных бумаг. "Журнал российского права", N 7, 2000.

       13 Юлдашбаева Л.Р. Правовая природа бездокументарных ценных бумаг. Хозяйство и право, 1998, № 4. Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). М., Статут, 1999.

       14 Суханов Е.А., О понятии ценных бумаг. - Частное право и финансовый рынок. 2011, вып.1, стр. 1-20.

       15 Шевченко Г.Н. Абсолютное право на бездокументарные ценные бумаги // Правовая реальность в фокусе юридической науки и университетского просвещения: материалы международной научно-практической конференции. - Владивосток: Изд-во Дальневост. ун-та, 2009. - С. 322-325; Правовое регулирование ценных бумаг. Учебное пособие / Шевченко Г.Н.. -Изд. доп. - М.: Статут, 2004. - 173 с.

       16 Например, Трифоненкова Т.Ю. Центральный депозитарий как элемент международного финансового центра // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2010. №16. С.11-17. Кириченко Д. Корпоративные действия и осуществление прав акционеров // Депозитариум. № 1 (141) 2016. Стр.24-32 и прочие. Следует, впрочем, отметить достаточно общего характера работу А.Ю. Никифорова. Никифоров А.Ю. Бездокументарные ценные бумаги // СПС Консультант Плюс. 2014.

       Это объясняется, в числе прочего, более длительной историей существования института бездокументарных ценных бумаг (в Германии первые попытки внедрения ？безбумажного？ оборота относятся к 1920-м годам, а депозитарного учета - к 1880-м). Нормативное регулирование рынка ценных бумаг в России притом во многом ориентировано на опыт развитых стран. В силу этого сохраняется необходимость в анализе существующих форм и моделей учета бездокументарных ценных бумаг. Среди зарубежных исследований следует выделить: фундаментальные доктринальные исследования правовой природы бездокументарных ценных бумаг проф. Джоанны Бенджамин17, Эрики Йохансен18; проф. Матиаса Леманна19 по правовым проблемам электронного учета и формы ценных бумаг; сравнительно-правовые исследования, а также работы по рискам опосредованного учета Эвы Мишелер20; монографии и статьи проф. Дэвида Дональда о системах расчетов ценными бумагами и формах учета21; работы эксперта комиссии УНИДРУА проф. Чарльза Муни по праву США и Японии22; работы Венвен Лян о соотношении титулов при опосредованном учете, а также по

       17 Benjamin J., 2000. 'Interests in securities. A proprietary law analysis of the international securities markets'. Oxford, 392 p. По этой же тематике - работы Стивенса и МакФарлейна: Stevens R. and McFarlane B. Interests in Securities: Practical Problems and Conceptual Solutions. In L. Gullfer and J. Payne (eds), Intermediated Securities (2009). P 34-47. Также отдельного упоминания заслуживает кандидатская диссертация ученицы Дж. Бенджамин - Элены Заккариа по современным проблемам и вещным аспектам учета бездокументарных ценных бумаг в Великобритании: Zaccaria E.C. Proprietary rights in indirectly held securities: legal risks and future challenges (Ph.D. thesis) The London School of Economics and Political Science.

       18 Johansson E. Property Rights in Investment Securities and the Doctrine of Specificity. SpringerVerlag Berlin Heidelberg. 2009. 220 p.

       19 Lehmann, M. Finanzinstrumente: vom Wertpapier- und Sachenrecht zum Recht der unk？rperlichen Verm？gensgegenst？nde. Mohr Siebeck, 2009

       20 Micheler Eva. Property in Securities. Comparative Study. 2007, 253 p. Также интересны работы коллеги проф. Мишелер по Лондонской школе экономики и политических наук (LSE) Филипа Паеча: Paech P. Market needs as Paradigm: Breaking Up the Thinking on EU Securities Law. LSE Law, Society and Economics Working Papers 11/2012. London, 2012.

       21 Donald D.C., 2013. 'Securities settlement systems. Handbook of Key Global Financial Markets, Institutions and Infrastructure'. Hong Kong, pp. 595-611. Donald D.C. 2007. 'The rise and effects of the indirect holding system: how corporate America ceded its shareholders to intermediaries'. Institute for law and finance, Johann Wolfgang Goethe-Universitaet Frankfurt, Working paper series № 68.

       22 Mooney Charles W. Jr. Law and Systems for Intermediated Securities and the Relationship of Private Property Law to Securities Clearance and Settlement: United States, Japan, and the UNIDROIT Draft Convention. IMES Discussion Paper Series 2008-E-7 May 2008.

       учетной модели Китая23; работы Шаньмина Чана24 по коллизионно-правовому регулированию учета бездокументарных ценных бумаг.

       Также необходимо упомянуть доклады Рабочих Групп: УНИДРУА по вопросам международной унификации норм материального права25; Комиссии под председательством Кристофа Бернаскони26 по вопросам коллизионного регулирования вопросов учёта ценных бумаг. На национальном уровне также следует отметить отчетно-аналитические документы комиссий: в ЕС - Группы Альберто Джованини27, а также экспертов комиссии ЕС по внутренним рынкам и услугам28; в Великобритании - Комитета по регулированию финансовых рынков29; в США - специальных комитетов Конгресса30 и других.

       Теоретической базой исследования, таким образом, послужили труды отечественных и зарубежных ученых. Проблемы, рассматриваемые в диссертации, были предметом изучения в трудах отечественных ученых: М.М. Агаркова, А.В. Асоскова, В. А. Белова, А.В.Габова, Д. Д. Гримма, В.В. Долинской, Е.Н. Кабатовой, Е.А. Крашенинникова, А.Н. Лысенко, А.Н. Латыева, Д.В. Ломакина, Н.О. Нерсесова, А.Ю. Никифорова, Д. А. Пенцова, С.В. Сарбаша, А.С.

       23 Liang W. Title and title conflicts in respect of intermediates securities under English law. Cambridge, 2013, 220 p.

       24 Changmin Chun. Cross-Border Transactions of Intermediated Securities. A Comparative Analysis in Substantive Law and Private International Law. Berlin, Heidelberg, 2012, 504 p.

       25 Например, UNIDROIT Study Group. On Harmonised Substantive Rules Regarding Securities Held With An Intermediary. Rome, December 2004, Doc.19.

       26 Bernasconi C. The Law Applicable to Dispositions of Securities through Indirect Holding Systems. Report for the Hague Conference on Private International Law, November 2001. R. Goode, H. Kanda & K. Kreuzer, with the assistance of Christophe Bernasconi. Explanatory Report on the Hague Convention on the Law Applicable to Certain Rights in Respect of Securities held with an Intermediary (Hague Securities Convention). Hague. 2005.

       27 The Giovannini Group. Second Report on EU Clearing and Settlement Arrangements. Brussels, April 2003.

       28 European Commission - Directorate General, Internal Market and Services. Summary of the seventh meeting of the Member States working group on securities law legislation. Brussels, 24.05.2013.

       29 Например, European Commission - Directorate General, Internal Market and Services. Summary of the seventh meeting of the Member States working group on securities law legislation. Brussels, 24.05.2013.

       30 U.S. Congress, Office of Technology Assessment, Trading Around the 1 Clock: Global Securities Markets and Information Technology--Background Paper, OTA-BP-W-66. Washington, DC: U.S. Government Printing Office, July 1990.

       Селивановского, С.А. Синицына, Д.И. Степанова, Е.А. Суханова, Ю.К. Толстого, П.П. Цитовича, А.М. Шевченко, Г.Н. Шевченко, Л.Р. Юлдашбаевой и других. Из отдельных работ узкой предметной направленности, которые также существенно обогатили предметную область исследования, следует отметить исследования: А.Е. Абрамовой, К.Р. Адамовой, Е.В. Агапеевой, А. Барщевского, М.Л. Башкатова, И.Н. Бутиной, И.В. Гетьман-Павловой, Н.Ю. Ерпылевой, М.Н. Клевченковой, Е.Н. Пузыревой, М. Самойловой, Т.Ю. Трифоненковой, И.А Фроловой и других. В зарубежной цивилистической доктрине проблемы регулирования учета прав на бездокументарные ценные бумаги отражены в фундаментальных трудах следующих учетных: Cristophe Bernasconi, Joanna Benjamin, Changmin Chun, David C. Donald, France Drummond, Roy Goode, Ben McFarlane, Louise Gullifer, Matthias Haentjens, Erica Johansson, Herbert Kronke, Wenwen Liang, Eva Micheler, Charles Mooney, Georg Opitz, Philip Paech, Roben Steves, Luc Thevenoz, Elena Christine Zaccaria.

       Эмпирической базой исследования послужила отечественная и зарубежная судебная практика. В диссертационном исследовании используются материалы рассмотрения конкретных дел, обобщения судебной практики Пленума и Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации и Верховного Суда Российской Федерации, а также судебные акты нижестоящих судов, предметом которых является применение правовых норм, регулирующих отношения в сфере учета прав на бездокументарные ценные бумаги. Также в исследовании приводится практика рассмотрения аналогичных споров судебными органами зарубежных стран. В диссертационной работе были использованы рабочие и отчетные документы уполномоченных органов по разработке конвенций, нормативных актов Европейского Союза (Директив, Регламентов), а также национального законодательства.

       Цели и задачи исследования

       Общей целью исследования является формирование теоретических моделей учета бездокументарных ценных бумаг и, а также сопутствующего

       каждой из моделей учета распределения титулов на бездокументарную ценную бумагу и связанных с этим рисков.

       Цель исследования предопределяет постановку конкретных исследовательских задач, решение которых составляет содержание диссертации. К ним относятся: анализ предпосылок и текущего состояния правового регулирования бездокументарных ценных бумаг в отечественном и зарубежном праве; определение факторов, которые способствуют оптимальной имплементации той или иной модели учета бездокументарных ценных бумаг в существующую в конкретном правопорядке парадигму регулирования; выявление соотношения легитимационных факторов и связанных с ними подходов к разграничению титулов в отношении бездокументарных ценных бумаг между посредниками и конечными приобретателями в учетной цепи; выявление рисков несовпадения правовых подходов в случае трансграничного учета.

       Объектом исследования в настоящей работе, таким образом, является модель учета бездокументарных ценных бумаг; специфика бездокументарных ценных бумаг как предмета учета; особенности легитимации по бездокументарным ценным бумагам; распределение права ？на бумагу？ - титул в отношении бездокументарных ценных бумаг, а также комплексные различия в правовых последствиях, возникающих по результатам использования той или иной модели учета.

       Предметом исследования являются закономерности, правовые особенности, присущие регулированию учета бездокументарных ценных бумаг (как комплексных моделей).

       Научная новизна работы заключается том, что в ней впервые в российской юридической литературе осуществлен комплексный анализ моделей и форм учета прав на бездокументарные ценные бумаги. Анализ соотношения титулов на бездокументарную ценные бумагу как объект прав позволяет более детально

       исследовать правовые риски, возникающие у всех участников оборота в связи с тем или иным способом учета.

       Таким образом, представляется, что тема диссертационного исследования обладает определенной научной новизной, является актуальной в теоретическом и востребованной в практическом смысле. Изучение правовой природы бездокументарных ценных бумаг и способов их учета позволит в перспективе оптимизировать законодательную базу, систематизировать существующие нормативные акты и, в конечном счете, качественно улучшить государственное регулирование рынка ценных бумаг в целом.

       Методология и методы исследования

       При изучении предмета исследования использовались следующие методы: формально-логические (в том числе дедуктивный, индукции, анализа, синтеза), теоретического моделирования, классификации, экстраполяции. В работе также использованы методы сравнительного правоведения и историко-ретроспективный метод с прогностической целью, в том числе для разработки предложений de lege ferenda.

       Положения, выносимые на защиту. На основании проведенного диссертационного исследования на защиту выносятся следующие положения.

       1. Классическая формула, согласно которой для ценной бумаги характерна связь права ？на бумагу？ и ？права из бумаги？, подверглась ревизии в связи с появлением бездокументарных ценных бумаг. Процесс появления последних как самостоятельного объекта права на основе положений о ？классических？ ценных бумагах характеризуется утратой ？документарности？ и существенным изменением правил о легитимации. Прежде всего, исчезновение материального носителя поставило законодателя перед выбором одного из двух моделей регулирования. В рамках первой модели предпринимается попытка восстановления связи ？права на бумагу？ и ？права из бумаги？ несколькими путями. Это констатация сохранения ？вещного элемента？ при определенной

       концепции учета (иммобилизация в некоторых правопорядках предполагает даже сохранение в целом вещного режима бездокументарных ценных бумаг). Наделение конечного приобретателя некоторыми элементами контроля в отношении бездокументарной ценной бумаги также придает правоотношению между конечным приобретателем и эмитентом ？отраженное действие？. В рамках такой модели (подход Великобритании, Германии) бездокументарная ценная бумага, даже учитываемая посредником, предоставляет особое право на объект, имеющее черты абсолютности.

       2. Окончательное исчезновение права ？на бумагу？ (при использовании второй модели - ？чистой дематериализации？) приводит к сложностям с локализацией ？прав из бумаги？ и к мультипликации таких прав на всех уровнях учета. Появляется необходимость в разграничении титула (и исключения ？отраженного действия？) на бездокументарную ценную бумагу у промежуточных участников ？учетной цепи？ (посредников) и конечных приобретателей. Чтобы не сводить бездокументарную ценную бумагу к простой модели обязательственного правоотношения, неотличимого от всех учетных правоотношений в цепи, дематериализация все же предполагает возникновение права sui generis у легитимированного лица, не тождественного ？праву на бумагу？ и праву из договора счета.

       Применение этой модели также позволяет абстрагироваться от решения вопроса о квалификации правовой природы объекта учета. В системах ？чистой дематериализации？ бездокументарные ценные бумаги могут учитываться в качестве прав из счета, которые существуют между сторонами соответствующего договора (модель учета США), но могут при соблюдении определенных процедур приобретать действие против третьих лиц.

       3. Анализ мировых практик и систем учета позволяет прийти к выводу, что выбор формы учета бездокументарных ценных бумаг не только коррелирует с существом объекта учета, но и существенным образом его изменяет. Выявлено разделение существующих учетных систем на ？прямые？ (ведение реестра при внебиржевом обращении ценных бумаг или с использованием распределенных

       реестров с указанием в них имен конечных приобретателей) и транспарентные (существование посредников с ？консультационной ролью？, которые могут быть учтены в реестре, но не влияют на титул легитимированного приобретателя); а также опосредованные (при наличии учетной иерархии посредников). Критерием разграничения названных способов учета выступает, во-первых, наличие посредников в цепи учета бездокументарной ценной бумаги; во-вторых - их влияние на титул конечного приобретателя (и в частности - на легитимацию). Таким образом, распределение титулов участников ？учетной цепи？, равно как и легитимация по счетам или реестрам в упомянутых системах учета ценных бумаг отличается. Похожие диссертационные работы по специальности ？Юридические науки？, 12.00.00 шифр ВАК Защита прав владельцев бездокументарных ценных бумаг в Российской Федерации2007 год, кандидат юридических наук Кукушкин, Антон Александрович Бездокументарные ценные бумаги в гражданском праве России2001 год, кандидат юридических наук Барулин, Владимир Анатольевич Правовое регулирование перехода прав на бездокументарные ценные бумаги2006 год, кандидат юридических наук Фролова, Ирина Александровна Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг2010 год, доктор юридических наук Габов, Андрей Владимирович Правовое регулирование облигаций и их обращения на рынке ценных бумаг России2007 год, кандидат юридических наук Сазонов, Сергей Анатольевич Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Обухова, Евгения Владимировна, 2018 год

       СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

       1. ИСТОЧНИКИ

       1) Нормативно-правовые акты РФ.

       1 Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 № 14-ФЗ // СЗ РФ. 1996. № 5. Ст. 410.

       2 Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ // СЗ РФ. 1994. № 32. Ст. 3301.

       3 Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик (утв. ВС СССР 31.05.1991 N 2211-1).

       4 Федеральный закон от 07.12.2011 (ред. от 13.07.2015) N 414-ФЗ ？О центральном депозитарии？.

       5 Федеральный закон от 07.12.2011 N 415-ФЗ (ред. от 29.06.2015) ？О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона ？О центральном депозитарии？ Приказ ФСФР России от 06.11.2012 № 12-2761/пз-и. СЗРФ 12.12.2011, N 50, ст. 7357

       6 Федеральный закон от 08.03.2015 № 42-ФЗ ？О внесении изменений в часть первую Гражданского кодекса Российской Федерации？ // СЗ РФ. 2015. № 10. Ст. 1412.

       7 Федеральный закон от 08.06.2015 N 150-ФЗ (ред.от 05.04.2016) ？О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и статью 3 Федерального закона ？О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации (в части налогообложения прибыли контролируемых иностранных компаний и доходов иностранных организаций)？.

       8 Федеральный Закон от 21.11.2011 N 325-ФЗ ？Об организованных торгах？.

       9 Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ ？О несостоятельности (банкротстве)？ // СЗ РФ. 2002. № 43. Ст. 4190.

       10 Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ ？Об акционерных обществах？ // Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. N 1 , ст. 1

       11 Федеральный закон от 29.07.1998 N 136-Ф3 (ред. от 14.06.2012) ？Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг？. СЗРФ. 03.08.1998, N 31, ст. 3814

       12 Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ ？Об инвестиционных фондах？.

       13 Федеральный закон РФ от 07.02.1992 N 2300-1 ？О защите прав потребителей？.

       14 Постановление Правительства РФ от 04.03.1996 N 229 ？О выпуске облигаций внутреннего государственного валютного облигационного займа？.

       15 Постановление Правительства РФ от 15.03.1993 N 222 ？Об утверждении условий выпуска внутреннего государственного валютного облигационного займа？ предусматривало купонные облигации.

       16 Постановление ФКЦБ РФ от 02.10.1997 N 27 (ред. от 20.04.1998) ？Об утверждении Положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг？,

       17 Постановление ФКЦБ РФ от 16.10.1997 N 36 ？Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в действие и области применения？.

       18 Постановление ФКЦБ РФ от 21 марта 1996 года N 5 ？Об утверждении Положения об обращении бездокументарных простых векселей на основе учета прав их держателей, Положения о сертификации операторов системы обращения бездокументарных простых векселей, Стандарта деятельности участников системы обращения бездокументарных простых векселей？ // Вестник Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации от 5 мая 1996 года N 2 - отменено (2002 г.)

       19 Приказ ФСФР России от 30.07.2013 N 13-65/пз-н (ред. от 13.11.2015) ？О порядке открытия и ведения держателями реестров владельцев ценных бумаг лицевых и иных счетов и о внесении изменений в некоторые нормативные

       правовые акты Федеральной службы по финансовым рынкам？ (Зарегистрирован в Минюсте России 30.08.2013 N 29799)

       20 Приказ Банка России от 25.07.1996 N 02-259, (ред. от 07.04.2000) об утверждении Правил вед