Москва. 11 февраля. INTERFAX.RU - Произошедшие на уходящей неделе резкие колебания ряда малоликвидных бумаг, сопровождавшиеся миллиардными оборотами на Мосбирже, не имеют под собой фундаментальных причин или идей, поэтому участие в этих операциях частных инвесторов сопряжено с повышенными рисками и неминуемыми денежными потерями, предупреждают эксперты, опрошенные "Интерфаксом".
На неделе взлет на 40-200% показали такие акции, как "Белон", "Красный Октябрь", "Мостотрест", "МГТС", ПАО "Челябинский кузнечно-прессовый завод", ПАО "ЧЗПСН-Профнастил", "Ашинский метзавод" и другие, после чего произошла такая же резкая коррекция по ряду бумаг, в которых "Мосбиржа" ограничила потолок роста цен на уровне 10%.
Обороты в акциях "Белона", например, только 8 февраля превысили 4,38 млрд рублей, в бумагах ПАО "Ашинский металлургический завод" 9 февраля составили более 5,3 млрд рублей; "Мостотрест" с начала недели показывал обороты по 2 млрд рублей в день, МКФ "Красный Октябрь" - более 1 млрд рублей в день, "префы" "МГТС" - 1-2 млрд рублей в день.
По оценке ведущего аналитика "Открытие Research" по глобальным исследованиям Андрея Кочеткова, "сегодня инвестиции в акции крупных компаний - это риски внешнего давления и неожиданных решений правительства по допналогам или иным формам пополнения бюджета. Между тем, компании второго и третьего эшелонов часто находятся вне внимания и торгуются с привлекательными мультипликаторами. В условиях, когда индексные акции демонстрируют невнятный рост, на рынке начинается поиск более динамичных идей. Соответственно, частники, доля которых на бирже превышает 75%, начинают обращать внимание на компании, ориентированные на внутренний рынок и с минимальными внешними рисками и правительственными претензиями на изъятие сверхприбылей".
"Малые компании становятся также интересными на фоне инфляции, которая повышает их доходы от внутреннего рынка, а покупателям акций предоставляет некую защиту от потери стоимости рубля. Впрочем, как это часто происходит, стоит в какой-то бумаге малой капитализации образоваться дополнительному интересу, как она притягивает внимание спекулянтов, которые относительно небольшими суммами могут разогреть цены таких акций. Далее все работает по классической схеме: бумага растет, появляется "новостное покрытие" (то есть сообщение об аномальном росте), которое провоцирует внимание новых покупателей. Поэтому, если и вкладываться в такие бумаги, то лучше на "тихом" рынке, а не в период их высокой активности", - считает Кочетков.
Как отмечает инвестиционный консультант ФГ "Финам" Тимур Нигматуллин, у большинства упомянутых бумаг нет сколько-нибудь значимых фундаментальных драйверов роста. Синхронное движение по десятку бумаг из разных секторов подразумевает отсутствие у покупателей какой-либо инсайдерской информации.
Руководитель аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев также полагает, что в произошедших резких колебаниях отдельных бумаг второго и третьего эшелонов нет каких-то фундаментальных причин или идей, есть только спекуляции крупных игроков, которые специально выделили средства для такой игры. Причем и выбор активов для такой игры можно назвать случайным, из разных секторов и с разной историей динамики и оборотов ранее.
"Как только биржа ограничила верхний потолок изменения цен в 10% у ряда разогретых ранее акций, они тут же скорректировались вниз на десятки процентов. Это как раз и говорит о том, что никакой фундаментальной идеи роста в них не было, а лишь спекуляции", - считает аналитик.
Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова также отмечает, что никаких фундаментальных причин для роста таких малоликвидных акций не наблюдалось. "Скорее всего, ажиотаж вызван опасениями инвесторов, что из-за роста бюджетного дефицита у крупных корпораций, "голубых фишек", государство начнет каким-то образом изымать доходы, благодаря повышению налогов или "добровольным взносам", а значит, дивидендов от них сложно будет ожидать", - полагает аналитик.
Как отмечают аналитики "БКС Экспресс", на рынке акций РФ и раньше случались резкие взлеты низколиквидных инструментов, но с конца 2022 года такие случаи участились. Многие истории роста не сопровождаются новостями или изменением фундаментальной картины в лучшую сторону, некоторые взлеты выглядят избыточными и необоснованными.
Первопричина лежит в кратном сокращении торговых оборотов после февраля 2022 года. Иностранным инвесторам из недружественных стран нельзя торговать на российском рынке, а российские инвесторы первую часть прошедшего года не решались на активную торговлю в ситуации неопределенности. Сейчас ситуация стала более понятной, но торговые обороты остаются невысокими. При этом доля частных инвесторов в объеме торгов акциями превышает 80% - они и стали главной силой рынка. В то же время, в ликвидных инструментах доля неопределенности сохраняется, что приводит к дефициту инвестиционных идей. Инвесторы меняют интересы: часть денег переходит в менее ликвидные инструменты, где есть волатильность, полагают в БКС.
По словам руководителя проектов ИК "Велес-Капитал" Валентины Савенковой, неликвидные акции, которые демонстрируют всплеск активности в последние дни (а в некоторых представителях активность исчисляется уже неделями) - это не столько акции "второго эшелона", а скорее акции с ограниченной ликвидностью. Второй эшелон - это бумаги с дневным оборотом от 50 млн до 500 млн рублей, а здесь в списке оказались инструменты с оборотами, редко превышающими эту сумму.
И в целом то, что происходит сейчас - достаточно стандартная история для акций с ограниченной ликвидностью. Такое происходит всегда, когда в них приходит один или несколько крупных инвесторов с определенной целью. Цель в данном случае выяснить невозможно, в информационном пространстве достойные поводы для такой активности отсутствуют.
По мнению аналитика компании "Алор брокер" Андрея Эшкинина, в таком аномальном разогреве акций в основном покупателями выступают спекулянты, которые не готовы брать на себя риски инвестирования на длительный срок в отечественный фондовый рынок.
"Благодаря низкой ликвидности разогнать второй и третий эшелоны становится не такой сложной задачей. Как правило, это делают с помощью телеграм-каналов и закрытых групп в социальных сетях. До кризиса 2020 года инвесторы не вкладывались в данные бумаги по простой причине: зачем вкладываться в более рисковые бумаги, если все равно растут все? Таким образом, участники минимизировали свои риски и покупали только "голубые фишки". Сейчас данная концепция не работает, поэтому спекулянты за большей прибылью идут во второй и третий эшелоны. Однако в долгосрочной перспективе большая часть спекулянтов показывает отрицательную доходность, и только у единиц получается зарабатывать на этом", - отмечает аналитик.
Кочетков из "Открытия" также констатирует, что "тема разгона акций сейчас обычно стимулируется через разнообразные телеграм-каналы". "Вот еще недавно бумага торговалась объемом по 10 млн руб. в день, а тут приходят игроки и разгоняют обороты в десятки раз. Рыщущих в поисках "быстрых денег" заманивают рекламой в такие истерические истории, а потом инициаторы "загона ослов" избавляются за их счет от перегретых бумаг с прибылью. Давно известный сценарий биржевых манипуляций, поэтому ЦБ РФ следует обратить на это внимание", - отмечает аналитик.
По словам Мильчаковой из Freedom Finance, есть розничные инвесторы, заходящие в малоликвидные бумаги с расчетом оказаться на волне роста, когда кто-либо из крупных игроков рано или поздно начнет эти акции скупать. Однако за резким ростом в малоликвидных бумагах, как правило, следует не менее резкий обвал. Для частного инвестора, особенно для неквалифицированного, вкладываться в такие акции рискованно. Можно попытаться "поймать волну", но получив краткосрочный профит, следует как можно раньше продать эти бумаги, пока цена не ушла вниз. Тем не менее, в разных бумагах второго-третьего эшелона ценовая динамика развивается по-разному. Ряд бумаг корректируется вниз, однако несмотря на коррекцию, акции "Красного Октября", например, оказались лидерами роста с начала года, а вот акции "Белона" и "Мостотреста" после непродолжительного ралли сразу перешли к обвалу. Возобновится ли в дальнейшем рост этих бумаг - предсказать нереально. Все будет зависеть от того, будет ли продолжаться скупка этих акций крупными игроками, предупреждает Мильчакова.
По оценкам аналитиков "БКС Экспресс", средние обороты торгов выстреливших в феврале акций еще в сентябре-декабре 2022 года были в несколько раз ниже. Крайне мало бумаг с третьим уровнем листинга упали с начала текущего года - многие показали рост двузначными темпами.
После поиска всевозможных событий, которые могли бы обеспечить такой рост, можно прийти к выводу, что в некоторых случаях драйверов просто нет, в других отмечались несущественные триггеры. Однако учитывая резкий рост оборотов, следует признать, что частные инвесторы все чаще используют подобные взлеты и присоединяются к ним. Некоторые акции выросли, скорректировались и вновь вернулись к росту. Кто-то скорректировался лишь немного и остается на относительно высоких значениях, отмечают в БКС.
"Частному инвестору участвовать в такой игре не рекомендуется, потому что логика движения активов недоступна для понимания: когда бумага без новостей вырастает в разы, а потом так же быстро падает. Что здесь можно понять? Ничего", - считает Абелев из "Риком-Траста".
По оценке Савенковой из "Велес-Капитала", чтобы понять, может ли частный инвестор как-то в этом поучаствовать или лучше "держаться подальше от торфяных болот" с целью сохранения рассудка и капитала, можно обратиться к цифрам по наиболее активным представителям раллировавших на неделе бумаг.
Первое место по оборотам в этом списке занял "Ашинский метзавод" - по нему только 9 февраля прошли сделки на сумму более 5 млрд рублей, при том, что еще в декабре прошлого и начале января текущего года эта бумага ежедневно торговалась на сумму не более 100 млн рублей. Акция прибавляла 8-9 февраля по 40% в день, после чего упала в конце недели (на 30% с локального максимума - прим. ИФ). Будет ли тут продолжение ралли - сказать сложно, рост был внезапным, сигналов на покупку предварительно не наблюдалось, предугадать эту ситуацию было невозможно, считает эксперт.
Второе место по оборотам занял "Мостотрест" - рост за три дня более чем на 170% на объемах более 2 млрд рублей, тогда как стандартные обороты в предыдущие месяцы составляли менее 30 млн рублей. Информации, объясняющий такой рост, нет, сигналы на покупку, позволяющие своевременно открыть позицию - также отсутствовали.
На третьем месте по оборотам - "Красный Октябрь". Это одна из наиболее стабильных бумаг в этом списке: все остальные растут на объемах всего несколько дней, "Красный Октябрь" растет больше недели, с конца января. Объемы выросли со средних 10 млн рублей до почти 2 млрд рублей за торговый день. Общий рост с конца января составил более 350%, а в четверг-пятницу бумаги скорректировалась более чем на 40%. Первые, достаточно противоречивые, сигналы на покупку на графике появились только 6 января, когда большая часть роста была позади, отмечает Савенкова.
"Все эти тенденции очень характерны для бумаг с ограниченной ликвидностью и приобретают особое значение на "тонком" рынке, на котором ликвидность в целом ниже среднестатистической (а это относится ко всему российскому рынку в последний год). После того, как крупные инвесторы решат свои задачи в этих бумагах и покинут рынок, акции с очень высокой вероятностью вернутся на свое привычное место в списке, отсортированном по дневным оборотам, цена стабилизируется, и совершить с ними сделку будет уже достаточно сложно в силу характерных для неликвидных бумаг низких объемов и широких спредов. Как бы привлекательно ни выглядела их текущая доходность, не имея информации о том, как долго будет длиться текущая активность в этих инструментах, лучше держаться от них подальше", - считает Савенкова.
Аналитик "Алор брокер" Эшкинин полагает, что покупать акции второго и третьего эшелона на волне ажиотажа не стоит. "Это обусловлено следующими рисками: во-первых, из-за низкой ликвидности любая негативная новость может сильно обвалить капитализацию компании. Во-вторых, большой разрыв между куплей-продажей, который может превышать 1%. В-третьих, фундаментальные показатели компаний второго и третьего эшелона довольно часто не столь хорошие по сравнению с первым. Следовательно, в среднесрочной и долгосрочной перспективе держать их становится намного рискованней", - считает аналитик.
"Разумеется, после ралли стоит ждать неизбежной коррекции, которая также может оказаться довольно серьезной. Например, "Красный Октябрь" уже скорректировался на 40%, "Белон" - на 35%, "Мостотрест" - на 45%. Вероятно, на этом снижение не закончится", - полагает Эшкинин.
Как отмечает инвестиционный консультант ФГ "Финам" Тимур Нигматуллин, в бумагах идет манипулятивное повышение стоимости активов с последующим обвалом, первые признаки которого уже можно наблюдать. "Сейчас на рынке акций РФ в условиях оттока ликвидности, засекреченной отчетности и снижения общего уровня экспертизы интеллекта (после ухода профучастников на рынке доминируют физлица, занимая 80% в обороте торгов против докризисных 40%) инфраструктура особенно уязвима к подобному манипулированию, тем более если мы имеем дело с алгоритмической торговлей", - сказал он.
"По моему опыту, для имеющих данные бумаги в портфеле инвесторов рациональная стратегия на подобном росте котировок заключается в их последовательной распродаже. Нерациональная стратегия - участвовать в покупке, так как по своей экономической сути это схоже с участием в финансовой пирамиде на завершающей стадии ее существования", - считает эксперт.
По оценкам аналитиков "БКС Экспресс", главный вывод состоит в том, что резкий взлет малоликвидных акций чаще всего происходит без оснований, а значит, предполагает повышенный риск для трейдеров.
"Акции третьего эшелона в большинстве случаев не являются ликвидным имуществом, то есть, по ним нельзя совершать сделки с "плечом" или делать ставку на понижение. Это усложняет выход игрока из позиции, если больше нет желающих купить, а также является ловушкой для покупателей, желающих присоединиться к росту. Прямо сейчас инвесторам нужно понимать, что если у вас нет идей и фундаментального обоснования покупки низколиквидных бумаг, то в них не стоит входить из-за повышенных рисков. Желание "оседлать рост" может обернуться повышенными потерями. Если понаблюдать за природой таких взлетов в прошлом, то часто можно увидеть значительную коррекцию, сопоставимую росту, либо среднесрочное сползание котировок, предупреждают в БКС.
Главный аналитик Промсвязьбанка Алексей Головинов полагает, что настолько сильный рост широкого спектра акций второго и третьего эшелонов можно назвать исключительно спекулятивным. "Наверняка у части этих компаний есть перспективы роста, но не думаю, что это как-то соотносится с тем, что акции некоторых эмитентов за неделю подорожали в разы. Новостей по этим компаниям не было", - отмечает он.
"Бумаг, по которым есть четкие триггеры для роста, сейчас немного. Кроме того, большинство акций первого эшелона, входящих в индекс МосБиржи, уже показали сильный рост. По этой причине спрос на них уже не такой активный и внимание инвесторов переключилось на менее популярные бумаги. Попытки поучаствовать в ралли бумаг третьего эшелона чреваты высокими потерями, так как зачастую резкий взлет сопровождается не менее интенсивным падением с последующим затяжным "боковиком", - полагает аналитик ПСБ.