1705
？ 13.11.2017, Богаевская О.В.
FOMC Chair J.Yellen. Photo by Federalreserve // www.flickr.com/photos/federalreserv
В 2018 г. Федеральную резервную систему США ждут серьезные кадровые изменения. Прежде всего, в начале февраля 2018 г. истекает срок полномочий главы ФРС США Д. Йеллен. Президент Д. Трамп не стал выдвигать ее на второй срок, нарушив почти сорокалетнюю негласную традицию оставлять на второй срок действующего председателя ФРС, назначенного президентом – представителем противоположной партии.
В последнее время у Трампа не было претензий к деятельности Йеллен, хотя он резко критиковал ее до и сразу после своего избрания за то, что она, по его мнению, поддерживала низкие ставки с целью стимулирования экономики перед президентскими выборами. Затем он сменил тон в отношении главы ФРС и даже отзывался о ней положительно, но, видимо, его не устроила позиция Йеллен в отношении регулирования финансовой сферы (она является сторонником сохранения существующей системы регулирования, созданной после финансово-экономического кризиса 2008-09 гг.) и отсутствие личной лояльности к президенту.
Йеллен оставляет свой пост на фоне растущей экономики, низкой безработицы и благоприятной ситуации на финансовых рынках. В то же время противники Йеллен указывают на то, что результатом сверхмягкой монетарной политики стал значительный рост фондового рынка (индекс S&P500 вырос с начала первого раунда количественного смягчения по октябрь 2017 г. более чем в два раза), однако темпы роста экономики остаются весьма скромными.
На должность главы ФРС Трамп выдвинул Джерома Пауэлла, республиканца, назначенного членом Совета управляющих ФРС президентом Б. Обамой в 2012 г. Его кандидатуру еще должен утвердить Сенат. Пауэлл разделяет взгляды Йеллен на монетарную политику, поэтому можно ожидать полной преемственности в отношении постепенного повышения ставок и сокращения баланса ФРС. Однако, в отличие от Йеллен, он считает необходимым умеренное дерегулирование финансовой сферы.
Пауэлл будет первым за последние 30 лет главой ФРС, не имеющим докторской степени по экономике. До получения поста управляющего ФРС он был партнером в инвестиционной компании Carlyle Group, а также занимал ведущие позиции в других финансовых компаниях. В 1990-1993 гг., при президенте Буше-старшем, он работал на высоких должностях в министерстве финансов США, занимаясь вопросами внутренней финансовой политики. Пауэлл зарекомендовал себя как компетентный управляющий ФРС с умеренными центристскими взглядами, обладающий способностью четко формулировать идеи, что очень важно при коммуникации с финансовыми рынками. В заявлении после выдвижения на должность Пауэлл подчеркнул свое намерение придерживаться преемственности в проведении политики ФРС, направленной на поддержание стабильного уровня цен и максимальной занятости. Из всех рассматривавшихся кандидатов на этот пост Пауэлл наиболее близок по взглядам к Йеллен, и его назначение было воспринято рынками положительно. Это свидетельствует о том, что Трамп, при всей его экстравагантной риторике, понимает, что ФРС должен быть присущ консерватизм и преемственность политики.
В октябре 2017 г. досрочно ушел в отставку вице-глава ФРС известный экономист С. Фишер. Нового кандидата на эту должность должен выдвинуть президент (он собирается сделать это до конца года после консультаций с Пауэллом) и утвердить Сенат. Республиканцы активно поддерживают кандидатуру экономиста из Стэнфордского университета Д. Тейлора, сторонника подхода, основанного на жестких правилах определения Центробанком целевого уровня ставки ("правило Тейлора"). Применение правила Тейлора к текущим экономическим условиям выдает гораздо более высокое необходимое значение ставки, чем фактически установленное ФРС, а переход к определению ставки на основании технических правил означал бы кардинальное изменение способа функционирования и политики ФРС, что влечет за собой новые риски и повышает вероятность дестабилизации экономики. Учитывая, что функция ФРС заключается в поддержании стабильности, а сам Трамп не настроен сильно повышать ставки, вряд ли даже назначение Тейлора на пост заместителя главы ФРС приведет к столь кардинальным изменениям. Независимо от того, кто будет выдвинут на должность вице-главы ФРС, изменения проводимой ею политики коснутся прежде всего области финансового регулирования.
Тогда же, в октябре 2017 г., Сенат утвердил кандидатуру выдвинутого Трампом Р. Кварлса на должность вице-президента ФРС по надзору. Эта должность была впервые введена в законе Додда-Фрэнка и до назначения Кварлса оставалась вакантной. Кварлс, как и Пауэлл, не является академическим экономистом, однако имеет большой опыт работы на финансовых рынках. Его назначение должно повлиять на политику ФРС в сторону дерегулирования финансовых рынков и банковской деятельности, поскольку Кварлс является активным противником избыточного регулирования финансовой системы. В частности, он поддерживает предложенное казначейством смягчение процедуры стресс-тестов банков и упрощение регулирующих требований по отношению к банкам небольшого размера.
При этом в Совете управляющих ФРС в настоящее время имеются три вакантных места (из семи), включая место ушедшего в отставку вице-главы ФРС Фишера. Кандидаты на них должны быть назначены Трампом и утверждены Сенатом. Пока неизвестно, останется ли Йеллен в составе Совета управляющих после окончания ее срока как главы ФРС (срок ее полномочий в Совете истекает только в январе 2024 г.). Если она решит уйти, то в Совете освободится еще одно место. Таким образом, в 2018 г. среди семи членов Совета управляющих ФРС могут оказаться от трех до шести человек, назначенных Трампом, включая председателя ФРС Пауэлла, его заместителя и заместителя по банковскому надзору Кварлса. Их точное количество будет зависеть от того, сможет ли президент заполнить все имеющиеся вакансии.
Наконец, в начале ноября о предстоящей досрочной отставке с поста президента Федерального резервного банка Нью-Йорка весной-летом 2018 г. объявил У. Дадли. Пост главы Нью-Йоркского ФРБ неофициально считается третьим по значимости в ФРС, после председателя ФРС и его заместителя. Президент Нью-Йоркского банка является заместителем председателя Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC) и всегда принимает участие в голосовании по вопросам монетарной политики, в то время как президенты других банков ФРС принимают участие в голосовании по очереди. Дадли возглавляет ФРБ Нью-Йорка с 2009 г., был одним из ключевых участников разработки мер по регулированию финансовых рынков после кризиса 2008-09 гг., а сейчас отвечает за операции по нормализации баланса ФРС. Кандидатура нового председателя ФРБ Нью-Йорка выдвигается не президентом, а советом директоров банка, и затем должна быть одобрена Советом управляющих ФРС. Как правило, кандидаты выдвигаются из числа топ-менеджеров банка.
Результатом всех вышеописанных перемен могут стать изменения в политике ФРС, прежде всего, в сторону ослаблении регулирования финансовой сферы, что потенциально повышает опасность нового кризиса на финансовых рынках. Назначение на высшие посты ФРС профессиональных финансистов-практиков вместо традиционных академических экономистов с практическим опытом проведения монетарной политики также содержит потенциальные риски, хотя само по себе это не может служить препятствием успешной деятельности ФРС. Недостаток опыта макроэкономического анализа может не сказаться на результатах принятых решений в стабильной ситуации, но проявиться в виде принятия неверных решений в случае кризиса.
Сейчас перед ФРС стоит несколько сложнейших задач. В октябре начался беспрецедентный процесс снижения активов на балансе ФРС (размер которых достиг 4,5 трлн долл.), и необходимо будет принимать решение о новом оптимальном уровне баланса. Должен быть дан ответ на вопрос о причинах слабого роста цен, несмотря на сверхмягкую монетарную политику. В случае принятия конгрессом пакета налоговых мер надо будет принимать во внимание их воздействие на экономику при дальнейшем выборе монетарной политики. Нестандартные решения придется принимать и в случае наступления кризисных явлений до того, как произойдет повышение ставки и нормализация баланса ФРС до уровней, достаточных для проведения традиционных антикризисных мер. Все эти задачи требуют высочайшей квалификации от нового руководства ФРС.
Деятельность ФРС под руководством Йеллен не вызывала сомнений в ее независимости. Трамп, как следует из некоторых его высказываний, не совсем верит в независимость ФРС. При преобладании в Совете управляющих ФРС людей, назначенных Трампом, теоретически возможен неофициальный перекос от традиционных целей ФРС – поддержания жизнеспособности американской экономики, финансовой стабильности, максимальной занятости, стабильных цен и умеренного уровня долгосрочных процентных ставок, – в сторону стимулирования экономического роста.
В результате обновления руководящего состава ФРС риски в американской экономике могут несколько возрасти. Однако процедура, требующая утверждения членов Совета управляющих ФРС Сенатом, коллегиальный процесс принятия ключевых решений в ФРС, а также заявление будущего главы ФРС о намерении сохранять преемственность политики и традиции независимости Центробанка дают основания полагать, что кадровые перемены не приведут к сильным потрясениям.