Ряд мировых валют в последние месяцы резко снизился к доллару США, показав худшую динамику за много лет. Само явление — обычная история: в период потрясений доллар набирает силу, а остальные денежные знаки теряют в весе. На сей раз из общего ряда выделяется японская иена, которая упала до минимума с 1990-х годов, и это еще не конец. Вспомнился азиатский кризис 25-летней давности, который также начался с обвала одной из региональных валют — тайского бата. О том, возникнет ли в Восточной Азии новая чрезвычайная ситуация в экономике и что означает резкий спад иены, — в материале ？Известий？.
Пробила минимум
На этой неделе иена опустилась до минимума XXI века, пробив отметку 136 иен за доллар. Последний раз такой уровень фиксировался в далеком 1998 году. С начала июня иена опустилась на 5%, а с начала года — почти на 20%. Спад стал самым крутым за последние десятилетия, при всех предыдущих потрясениях такого быстрого снижения не было. Более того, в прошлые годы иена, традиционный фаворит кэрри-трейда, иногда, наоборот, была чуть ли не единственной валютой, укреплявшейся к доллару при наступлении и обострении какого-нибудь кризиса.
Спад в последние недели интенсифицировался на фоне разных заявлений финансовых властей страны вроде выгодности слабой иены для японского бизнеса, но причины у него фундаментальные. К тому, что иена стала одной из слабейших валют 2022 года, привела целая группа факторов, причем действовать они начали более или менее одновременно.
Сила в слабости
Здание Банка Японии
Фото: REUTERS/Kim Kyung-Hoon
Первым и главным из них является разница в денежно-кредитной политике между Федеральной резервной системой США и Банком Японии. Под давлением инфляции ФРС США уже повысила базовую ставку на 0,75 п.п. и обещает сделать еще несколько шагов по ее увеличению в течение этого года. На фоне действий разных центробанков ФРС выделяется решительностью (инфляция совершенно неприемлема для отвыкшей от нее американской экономики), тогда как Банк Японии занимает полностью противоположную позицию.
В курсе дело: аналитики ждут укрепления рубля до 50 за доллар
Когда ждать отскока американской валюты до 70-80
Регулятор продолжает удерживать базовую ставку на уровне –0,1%, а ставку по 10-летним государственным облигациям, благодаря постоянным интервенциям — на уровне 0,25%. Таким образом, разница в ставке для десятилетних облигаций Японии и США составляет почти 3 п.п. Никаких изменений в этой политике в обозримом будущем не планируется.
Ноль реакции
В иных обстоятельствах и этого могло бы быть недостаточно для настолько сильного спада иены. Но существуют и другие факторы. В частности, экономика США, несмотря на снижение в первом квартале, все-таки растет быстрее японской, если считать в годовом исчислении. ВВП Японии в 2021 году увеличился всего на 1,6%. По сути, экономика страны не испытала никакого восстановительного роста после пандемии, в ходе которой ВВП упал на 4,5%. Для сравнения, в США экономика выросла на 5,7%. В 2022 году ВВП Японии также не вырастет выше 1,7%, а с учетом нынешней обстановки прогноз может быть скорректирован еще ниже. При прочих равных валюта страны с более медленной экономикой имеет свойство быть слабее.
В фискальной политике наблюдается то же самое. Правительство Японии не собирается сокращать дефицит бюджета, тогда как в большинстве других стран отходят от стимулирования экономики. Таким образом, государство продолжает накачивать рынки иеной через как монетарные, так и бюджетные меры.
Сила в слабости
Фото: REUTERS/Yuka Obayashi
Резкий рост цен на топливо также не мог не ударить по японской валюте. Многие страны зависимы от энергетического импорта, но мало кто может сравниться с Японией, у которой после ослабления ее атомной отрасли из-за аварии на АЭС в Фукусиме импорт достиг почти 90% энергетического баланса. Естественно, что и национальная валюта от перепадов цен страдает сильнее других, даже евро.
Тяжелый рубль: как сдержать опасное для экономики укрепление валюты
Обвал доллара не на шутку озадачил ЦБ и российских экспортеров
В целом ситуация выглядит довольно печально. Почему Банк Японии не реагирует, хотя в его силах было бы если не полностью развернуть падение иены, то как минимум стабилизировать его? На самом деле регулятор по своему образу мыслей чем-то похож на российский ЦБ, который в последнее время проводит интервенции в основном для сдерживания укрепления рубля.
С 1990-х годов Япония держит курс на слабую иену, опасаясь проблем для национальной экспортной индустрии. С учетом того, что с незапамятных времен островное государство имело ярко выраженную экспортно ориентированную экономику, логику таких действий понять можно. На самом деле правительство и японский ЦБ намекали, что могут провести обратную интервенцию, но рынок им что-то не очень верит.
Преимущество перед соседями
Дело в том, что иена на данный момент обновляет минимумы не только к доллару, но и корейской воне и китайскому юаню, а это страны, являющиеся основными конкурентами Японии на множестве рынков. Таким образом, японские экспортеры получают преимущество над ближайшими соперниками. Поэтому неудивительно, что аналитики предсказывают пробивание долларом отметки в 140 иен, после чего действительно могут начаться какие-то телодвижения со стороны Банка Японии.
Сила в слабости
Фото: Global Look Press/Keystone Press Agency/James Matsumoto
Сопротивление материала: насколько выгоден России крепкий рубль
Вице-премьер Белоусов назвал оптимальный курс российской валюты
Самый главный фактор, который позволяет относиться регуляторам с некоторой беззаботностью к обвалу национальной валюты, — это инфляция. Лишь по итогам мая она впервые за многие годы наконец-то достигла целевой отметки 2%. На фоне бедствий, которые рост цен несет всему остальному миру, это сущая мелочь.
Глубинными причинами такого расхождения в уровнях инфляции в, казалось бы, сопоставимо развитых странах являются демографическая ситуация в Японии (огромное количество пенсионеров), а также общая склонность населения страны скорее сберегать, чем тратить, особенно в неоднозначной экономической ситуации. Сейчас, однако, есть шанс, что рывок цен на топливо, продовольствие и другие товары все же заставит японское государство отнестись к инфляции более серьезно.
В свое время азиатский кризис 1997–1998 годов стартовал с резкого падения таиландского бата. Сейчас может сложиться схожая ситуация: бесконечное ？закошмаривание？ иены со стороны Банка Японии приведет к тому, что соседние державы могут решить, что имеет место недобросовестная конкуренция, и обрушат национальные валюты в свою очередь. По оценке инвестора Джима О'Нила, это может произойти в случае преодоления отметки в 150 иен за доллар. Последствия новой валютной войны в разгар целой серии потрясений в мировой экономике спрогнозировать будет крайне сложно.