Polymetal International договорилась о продаже российского бизнеса
Покупателем 100% акций ?Полиметалла? выступит структура ?Мангазеи? Сергея Янчукова. Polymetal рассчитывает закрыть сделку до конца марта. У инвесторов больше нет причин держать акции Polymetal на Мосбирже, говорят аналитики
Фото: Полиметалл
Горнодобывающая компания Polymetal International договорилась о продаже российского бизнеса. 100% акций АО ?Полиметалл? (холдинговая компания российских активов группы) приобретет ?Мангазея Плюс?, которая входит в группу компаний ?Мангазея? Сергея Янчукова.
Стоимость активов оценили в $3,69 млрд, включая внешний и внутригрупповой долг. В эту сумму также входят дивиденды в размере $1,429 млрд до вычета налогов, которые российское АО выплатит в пользу Polymetal, и денежное вознаграждение в размере $50 млн.
Часть средств Polymetal направит на погашение внутригрупповой задолженности перед АО ?Полиметалл? и на общекорпоративные цели, в том числе на финансирование строительства Иртышского гидрометаллургического комбината в Казахстане и улучшения ликвидности. Компания рассчитывает, что сделку закроют до конца марта, для этого надо получить одобрение совета директоров и разрешение регуляторов.
Бизнес
Polymetal сменил основного акционера
В сообщении Polymetal говорится, что ?текущая структура группы продолжает подвергать компанию неприемлемому уровню риска?, связанному с операционной деятельностью в России, в том числе ?риску национализации? активов правительством.
Polymetal после начала полномасштабных военных действий на Украине и первых западных санкций против Москвы объявил, что ?не считает себя юридическим лицом, находящимся в собственности или действующим от имени или по указанию лица, связанного с Россией?. Летом 2022 года компания сообщила о реструктуризации бизнеса путем раздела своих российских и казахстанских активов, а также о редомициляции (перерегистрации в другой юрисдикции) головного холдинга с острова Джерси в юрисдикцию Казахстана. Тогда же Polymetal начал рассматривать продажу российских активов. Среди возможных покупателей ?Коммерсантъ? называл ?Полюс?, структуры Владислава Свиблова, УГМК, ?Селигдар?, а также экс-партнера Романа Абрамовича по ?Сибнефти? и Highland Gold Ивана Кулакова.
В мае 2023 года США ввели санкции против ?Полиметалла? и его дочерних компаний ?за осуществление деятельности в металлургическом и горнодобывающем секторе российской экономики?. После этого главный исполнительный директор Polymetal Виталий Несис и главный финансовый директор Максим Назимок покинули руководящие посты в российской ?дочке?.
Что известно о покупателе российской части ?Полиметалла?
Группа ?Мангазея? занимается золотодобычей и выращиванием агрокультур в Забайкалье, строительством жилой и коммерческой недвижимости в Москве, газодобычей в Тюменской области и автоматизацией бизнеса.
Владелец группы компаний Сергей Янчуков родился в 1975 году в Одессе, как писал Forbes, — в семье первого замначальника одесского отделения Нацбанка Украины. Янчуков прошел путь от мелкооптовой торговли продуктами на Привозе в 1995-м до покупки в России 250 тыс. т нефти в месяц, ее переработки на Кременчугском НПЗ и экспорта через порт Одессы в 2004-м.
После ?оранжевой революции? в 2004 году Янчуков переехал в Москву и начал покупать небольшие нефтедобывающие компании. В 2006-м он с партнерами купил ?Мангазею?, к 2011 году предприятие стало группой компаний, а Янчуков вошел в золотодобычу в Забайкалье. На следующий год бизнесмен стал заниматься еще и строительством жилья в Москве (сейчас ?Мангазея? собирается построить почти полмиллиона ?квадратов? в Северном речном порту), а в 2020-м запустил аграрную и технологическую компании в Забайкальском крае.
В 2012–2015 годах Янчуков вступил в скандальное разбирательство с бывшим топ-менеджером ?Норникеля? Максимом Финским (последний в итоге попал под арест, а затем сбежал в США) — конфликт возник на почве неудачных вложений в канадскую золотодобывающую компанию. В 2014 году Янчуков успешно судился с бывшим владельцем Черкизовского рынка Тельманом Исмаиловым, требуя от него более $141 млн.
С 2014 года Янчуков входит в состав попечительского совета Свято-Троицкой Сергиевой лавры. Председатель этого совета — глава ?Ростеха? Сергей Чемезов, туда также входят известные представители власти и бизнеса.
После объявления о сделке менеджмент Polymetal провел телеконференцию, на которой глава компании Виталий Несис заявил, что выкупать активы обратно не планируется. Также он уточнил, что вопрос с дивидендной политикой Polymetal будет решен ?примерно в мае?. Последние дивидендные выплаты ?Полиметалл? платил по итогам первого полугодия 2021 года.
Как отреагировал рынок
На фоне новостей о сделке акции ?Полиметалла? на Мосбирже на основной торговой сессии обвалились почти на 9%, до 403 руб. за штуку, на казахстанской площадке AIX бумаги компании подешевели на 3,5%, до $3,9 за акцию.
Отчасти разочарование инвесторов можно объяснить тем, что рухнули надежды на специальные дивиденды от продажи российских активов Polymetal, слухи о которых циркулировали на рынке. Хотя общая сумма сделки выглядит внушительной, чистый приток денег на счета Polymetal будет совсем небольшой, напоминает ведущий аналитик ИК ?ВЕЛЕС Капитал? Василий Данилов: ?Из $1,5 млрд, которые поступят на счета ?Полиметалла?, компания потратит $1,2 млрд на погашение внутригрупповых обязательств перед российским сегментом. В результате чистый приток кеша для ?Полиметалла? составит лишь $300 млн (около 59 руб. на акцию), и часть этих денег компания направит на общекорпоративные нужды и финансирование Иртышского ГМК. Вероятность специальных дивидендов остается низкой?. С тем, что спецдивидендов можно не ждать, согласны и аналитики ?Сбер Инвестиции?.
Что будет с бумагами ?Полиметалла? на Мосбирже
Большинство аналитиков сходятся во мнении, что у частного инвестора больше не осталось видимых причин для того, чтобы держать акции Polymetal на Московской бирже. ?Все разумные варианты для российских инвесторов закончились еще в 2023 году. Тогда акции Polymetal торговались на Мосбирже с существенной премией относительно акций в Астане. Сейчас для российских инвесторов ситуация сильно хуже. Ждать extra-дивиденды нецелесообразно. Обмен акций на казахстанские также невыгоден. Ситуация остается парадоксальной: бумаги Polymetal до сих пор торгуются на 11% дороже, чем в Казахстане. Самое непопулярное, но одновременно правильное решение — это признать свою ошибку и продать акции, пока другие розничные инвесторы не до конца разобрались в ситуации?, — рассуждает инвестиционный стратег ?Алор Брокер? Павел Веревкин. Если у человека имеется непреодолимое желание быть инвестором Polymetal, то разумно было бы продать акции в России, открыть счет в Казахстане и купить акции уже на площадке в Астане, добавляет эксперт.
Несмотря на отсутствие каких-либо заявлений компании, логичным дальнейшим шагом был бы делистинг Polymetal с Московской биржи. При этом миноритарии могут вообще ничего не получить в таком случае, предположил в эфире РБК-ТВ портфельный управляющий УК ?Альфа-Капитал? Дмитрий Скрябин. По его мнению, единственный хороший для частного инвестора вариант — выкуп бумаг в качестве ?жеста доброй воли?. Но нет поводов надеяться на это всерьез, следует из слов Скрябина. ?Делистинг Polymetal с Мосбиржи является логичным и вполне вероятным шагом в рамках озвученной компанией политики по дистанцированию от российской юрисдикции?, — согласен Данилов.
Что будет с бумагами ?Полиметалла? в Астане
После продажи российских активов (и избавления таким образом от существенной части долговой нагрузки) Polymetal становится устойчивым, хотя и не ведущим казахстанским золотодобытчиком, говорят аналитики. Впрочем, это не значит, что его акции будут существенно дорожать, считает Веревкин: ?Казахский бизнес остается с отрицательным чистым долгом в $130 млн и EBITDA в районе $450 млн, что соответствует мультипликаторам EV/EBITDA = 3,8х и Net Debt/EBITDA = -0,3х. Это дешевле относительно российских аналогов, однако существенного потенциала для роста акций нет. Драйвером роста может послужить серия M&A-сделок с целью роста бизнеса, но пока говорить об этом рано?, — аргументирует он. С этой точкой зрения согласны аналитики БКС: если смотреть на мультипликаторы, компания и так торгуется на сопоставимом уровне с аналогами, и котировкам почти некуда расти. Похожие подсчеты приводят в инвестбанке ?Синара?: ?Если исходить из EBITDA казахстанских активов за 2023 год (прогнозируется порядка $350–400 млн), то Polymetal сейчас торгуется с EV/EBITDA в 4,5–5, не так уж и дешево в сравнении с золотодобывающими компаниями России (5–5,5) и мировыми аналогами (5–6), и мы не видим значимого потенциала роста котировок?.
Более оптимистичный взгляд на будущее Polymetal в Казахстане приводят специалисты ?СОЛИД Брокер?: ?При цене акций на бирже AIX в $4 (370 руб.), Polymetal будет теперь торговаться по мультипликатору EV/EBITDA 3,8х. Даже с учетом ликвидности казахской биржи оценка на первый взгляд выглядит низкой. Справедливая цена видится на уровне $5,5 (508 руб.) за акцию?.
В любом случае Polymetal становится иностранной компанией, а возможность иметь долю в российском бизнесе ?Полиметалла? для частных инвесторов фактически потеряна, подытоживает Данилов: ?Российский сегмент ?Полиметалла? после закрытия сделки войдет в контур непубличной ?Мангазея Плюс?, инвестиции в акционерный капитал которой недоступны для розничных инвесторов. Тем не менее российские миноритарии по-прежнему могут вкладываться в бумаги ?Полюса? (PLZL), чьи активы целиком находятся на территории России?, — отмечает он. Акции ?Полюса? на Мосбирже на фоне новостей о Polymetal подорожали на 0,7%.