11 сентября дневное укрепление рубля стало рекордным с начала января — почти 3%. А уже 12-го числа доллар в моменте достигал и минимального значения за последний месяц, опускаясь ниже 92,5. Днем был технический отскок, когда курс поднялся до 94,5. Но улучшение экономических фундаментальных факторов уже не скрыть, а значит, иностранные валюты могут снижаться и дальше.

       Падение рубля, по сути, было остановлено еще месяц назад. В августе на панике доллар подскакивал к 102, евро был выше 111, а юань — почти 14. Финансовым властям пришлось экстренно решать проблему девальвации — на внеплановом заседании ЦБ повысили ключевую ставку сразу до 12%. Также, вероятно, состоялась встреча с ведущими экспортерами, на которой удалось договориться об увеличении продажи выручки без введения нормативов. Бюджетное правило стало работать исключительно на продажу юаней из ФНБ. Это быстро подействовало, и в считаные дни рубль закрепился в районе 95.

       Но к началу сентября нервозность вернулась. В прошлую пятницу доллар вновь был выше отметки 98,5. А спустя лишь два торговых дня — уже ниже 92,5. Почему так?

       По нашим оценкам, негативные ожидания рынка и населения всё же сломлены. А очередная волна ослабления рубля к началу сентября себя изжила. Когда доллар достиг ？области сопротивления 97–98？, валюты и устремились вниз на повышенной скорости.

       По совокупности фундаментальных и технических факторов, скорее всего, наблюдаемое в последние сессии падение иностранных валют еще не окончено. Впереди — круглая отметка 90 за доллар. Остальные пойдут вслед за ？американцем？: сопоставимый ориентир по евро видится под 98, а юань — ниже 12,5.

       В пользу рубля играет несколько факторов.

       Экономика восстанавливается быстрее прогнозов: рост ВВП ожидается выше 2%, дефицит бюджета может уложиться в плановые 2% ВВП. Доходы от экспорта возрастают, а импорт замедляется, и счет текущих операций в августе вышел в плюс. Это дает основания к осторожному оптимизму по поводу нормализации торгового баланса страны.

       ЦБ действует решительно: ключевая ставка повышена на 3,5 п.п. на внеплановом заседании в августе. Риторика регулятора пока предельно жесткая, и на ближайших заседаниях в условиях повышенной инфляции вряд ли стоит ждать снижения стоимости фондирования. Монетарный фактор играет за рубль: повышение ставок снижает спрос на кредиты, которые зачастую тратятся на импортные товары. Чем меньше их покупают, тем ниже спрос на валюту. А еще рост процентов в ОФЗ и во вкладах будет подталкивать к сбережениям именно в наших денежных единицах.

       По направлению экспорта расшиваются узкие места. Экспортеры, предположительно, по требованию правительства стали больше репатриировать валютной выручки. Индийский фактор ？зависания？ отечественных средств за проданное сырье в рупиях вроде бы стал разрешаться, и основные участники финансового рынка говорят о найденных путях конвертации. А сами цены энергоносителей растут — Brent обновил осенний максимум 2022 года на $91, а спред с Urals сократился до минимального за год значения. Российская смесь продается уже значительно выше заградительной западной планки в $60.

       Еще один фактор — дополнительная продажа валюты из ФНБ. Центробанк и Минфин сейчас продают китайский юань. Причем с 14 сентября в условиях погашения еврооблигаций РФ на неделю дневной лимит операций по биржевой продаже CNY/RUB увеличен почти в 10 раз — в эквиваленте с 2,3 млрд до 21,4 млрд рублей. Это должно временно еще больше поддержать рубль.

       С технической точки зрения промежуточной поддержкой доллара выступает уровень 92,5, и во вторник он уже был протестирован. А при его сдаче речь может идти уже о достаточно быстром снижении курса USD/RUB к психологической отметке 90. Без внешних шоков и ？черных лебедей？ реализация такого сценария, учитывая исторически высокую волатильность российского рубля, может уложиться даже в рамки месяца.

       Автор — эксперт по фондовому рынку ？БКС Мир инвестиций？

       Мнение автора может не совпадать с позицией редакции